Người duy nhất đặt cược chống lại Jensen Huang: AI sắp vỡ trận, cổ phiếu Nvidia sẽ giảm 50%

Từ căn phòng làm việc chất đầy đồ công nghệ cổ điển trong ngôi nhà kiểu Victorian ở gần khu Haight-Ashbury (San Francisco), Goldberg, người tự nhận “khó tính và hoài nghi bản năng”, vẫn kiên định với quan điểm trái chiều của mình.

“Có nhiều thứ có thể sai với Nvidia hơn là đúng”, Goldberg nói, thản nhiên giữa làn sóng hưng phấn bao trùm ngành AI.

Jay Goldberg, một nhà phân tích 54 tuổi của Seaport Global Securities

Hiện có 80 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu Nvidia: 73 người khuyến nghị “mua”, 6 người “giữ”, và chỉ một mình Goldberg khuyến nghị “bán”.

Điều này không lạ. Ai từng dám cản đường Nvidia trong vài năm qua đều “bị nghiền nát” bởi cơn khát vô tận dành cho chip xử lý đồ họa (GPU), linh kiện thiết yếu cho mọi hệ thống AI. 

Từ năm 2020 đến nay, cổ phiếu Nvidia đã tăng hơn 3.000%, trở thành mã tăng mạnh nhất chỉ số S&P 500, gần gấp đôi đối thủ đứng thứ hai là Super Micro Computer.

 Jay Goldberg của Seaport là người duy nhất có xếp hạng tương đương bán

“AI là chu kỳ kéo dài hàng thế hệ, và chúng ta mới chỉ ở hiệp đầu tiên”, Jim Awad, giám đốc cấp cao tại Clearstead Advisors, đơn vị nắm giữ cổ phiếu Nvidia, nhận định. “Nvidia là con ngựa đầu đàn, cứ để nó chạy”.

Goldberg, trái lại, cho rằng mọi người đang say trong ảo giác của một bong bóng mới. Ông từng chứng kiến thời kỳ dot-com khi còn học MBA tại Đại học Chicago và sau đó làm việc tại Lazard, Deutsche Bank, rồi các hãng chip như Qualcomm.

“Chúng ta từng xây dựng hạ tầng viễn thông rầm rộ chỉ để rồi nhận ra không ai dùng đến. Giờ AI cũng đang đi đúng mô hình đó, xây dựng vì tâm lý hơn là nhu cầu thật. Rồi một ngày, chi tiêu dừng lại, và tất cả sụp đổ”, ông nói.

Theo Goldberg, toàn bộ cơn sốt AI hiện tại xoay quanh 6 tập đoàn: Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle và OpenAI. Chỉ riêng nhóm này dự kiến chi gần 400 tỷ USD cho hạ tầng AI trong năm nay, tăng 67% so với 2024, chưa kể OpenAI cam kết đầu tư hơn 1.000 tỷ USD. Nvidia nhờ đó đạt giá trị vốn hóa 4.500 tỷ USD, trở thành công ty lớn nhất thế giới.

Song, khi các “ông lớn” này chuẩn bị công bố kết quả kinh doanh, nhà đầu tư bắt đầu nhận ra: họ đã tiêu quá nhiều, nhưng thu về quá ít.

Giá mục tiêu thấp nhất Phố Wall

Từ khi bắt đầu theo dõi Nvidia hồi tháng 4, Goldberg đã chứng kiến cổ phiếu này tăng hơn 70%, vượt xa cả chỉ số chip Philadelphia và nhiều mã ông đang khuyến nghị “mua” như Arm Holdings.

Dù vậy, ông vẫn giữ nguyên đánh giá “bán”, với mức giá mục tiêu chỉ 100 USD, thấp nhất trong số 80 nhà phân tích. Hiện cổ phiếu Nvidia đang giao dịch ở quanh mức 186 USD/cổ phiếu. 

Mục tiêu giá Nvidia của Seaport không thay đổi kể từ tháng 4

Các nhà đầu tư lạc quan cho rằng AI vẫn chỉ ở “hiệp đầu tiên” của một chu kỳ kéo dài nhiều năm. “Không có dấu hiệu dư thừa năng lực sản xuất, không có GPU nào đang bị bỏ không", Moon Surana, giám đốc danh mục tại Harding Loevner LP, nói.

Trái lại, các “phe bò” như Frank Lee của HSBC còn nâng khuyến nghị lên “mua”, đặt giá mục tiêu 320 USD, tin rằng nhu cầu AI sẽ tiếp tục bùng nổ ngoài nhóm khách hàng lớn hiện nay.

Goldberg không phủ nhận tài năng của CEO Jensen Huang, và nhấn mạnh rằng “bán” không có nghĩa nên bán khống, chỉ đơn giản là cổ phiếu Nvidia sẽ kém hơn các đối thủ như Broadcom, Qualcomm hay AMD.

Theo Goldberg, một trong những rủi ro ít được nhắc tới là nguồn điện: “Chúng ta vẫn chưa biết nguồn điện bổ sung để vận hành những trung tâm dữ liệu khổng lồ này sẽ đến từ đâu”.

“Đằng sau GPU là cả một chuỗi nợ, bất động sản, và năng lượng, chỉ cần một mắt xích nhỏ đổ vỡ, toàn bộ chuỗi cung ứng có thể bị kéo theo”, ông nói.

“AI không bất tử, và Nvidia cũng vậy”

Trên kệ sách trong văn phòng, Goldberg vẫn giữ những “di vật” công nghệ, từ máy quay phim, điện thoại cục gạch đến server của Qualcomm chưa từng ra mắt, như lời nhắc rằng mọi công nghệ từng là tương lai, rồi cũng trở thành quá khứ.

Bộ sưu tập các thiết bị công nghệ "cổ" của 

Thực tế, ngay cả trong giới đầu tư lạc quan, sự lo ngại về bong bóng AI đang gia tăng. CEO Goldman Sachs David Solomon ví cơn sốt AI hiện nay như "dot-com 2.0”.

Theo khảo sát của Bank of America, tỷ lệ kỷ lục các nhà quản lý quỹ tin rằng cổ phiếu AI đang trong bong bóng, và ngay cả CEO OpenAI Sam Altman cũng thừa nhận “có thể đúng là như vậy”.

“Tôi chưa gặp ai bảo tôi điên,” Goldberg nói, mỉm cười. “Có người bảo tôi đến sớm, có người bảo tôi đến muộn, nhưng không ai phủ nhận rằng có điều gì đó đang quá hưng phấn quanh AI. Nvidia là công ty tuyệt vời, nhưng không phải là bất tử”.