Thị trường chứng khoán trước ngã rẽ lớn: Chuyên gia vạch ra 3 kịch bản cho sóng tăng năm thứ tư
(Thị trường tài chính) - Thị trường chứng khoán trong năm nay đang đứng trước ba kịch bản khác nhau, theo đánh giá của Goldman Sachs.
Trong một báo cáo gửi tới khách hàng vào cuối tuần trước, Goldman Sachs cho biết họ đã xác định ba con đường có thể xảy ra đối với cổ phiếu khi thị trường giá lên bước sang năm thứ tư. Những kịch bản này phụ thuộc vào cách đà tăng của thị trường được “mở rộng” ra sao – tức không chỉ tập trung ở một nhóm cổ phiếu lớn, mà lan tỏa sang nhiều nhóm ngành và phân khúc khác.
Trong nhiều tháng qua, Phố Wall đặc biệt quan tâm đến việc đà tăng của thị trường đang lan rộng ra nhiều nhóm cổ phiếu, thay vì chỉ tập trung vào một số “ông lớn”. Các nhóm từng bị bỏ lại phía sau như cổ phiếu vốn hóa nhỏ... nay đã bắt đầu tăng tốt hơn và thậm chí vượt trội so với mặt bằng chung.
Từ đầu năm đến nay, chỉ số S&P 500 Equal Weight đã tăng 4%, cao hơn đáng kể so với mức tăng 1% của chỉ số S&P 500 truyền thống, theo Goldman Sachs. “Lịch sử cho thấy có ba con đường tiềm năng dẫn tới một giai đoạn mở rộng bền vững của thị trường cổ phiếu”, nhóm chiến lược gia do ông Ben Snider dẫn đầu viết trong báo cáo.
Thị trường chứng khoán trong năm nay đang đứng trước ba kịch bản khác nhau, theo đánh giá của Goldman Sachs
Dưới đây là ba kịch bản mà Goldman Sachs cho rằng có thể xảy ra:
Các cổ phiếu lớn nhất bị điều chỉnh mạnh về định giá
Kịch bản đầu tiên là “catch-down” – tương tự như một đợt điều chỉnh kiểu bong bóng dot-com, trong đó định giá của các cổ phiếu vốn hóa lớn nhất sụt giảm mạnh.
Các chiến lược gia không đưa ra con số cụ thể cho mức điều chỉnh, nhưng cho rằng mức giảm có thể giống giai đoạn năm 2001, khi bong bóng công nghệ vỡ và định giá của các công ty Internet bị kéo trở lại mặt bằng thực tế.
Tuy nhiên, Goldman cho rằng khả năng này khó xảy ra ở thời điểm hiện tại. Dù nhà đầu tư ngày càng lo ngại về mức định giá cao của các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), nhóm cổ phiếu công nghệ hiện được giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 27 lần. So với toàn bộ chỉ số S&P 500, mức “phí bảo hiểm” này chỉ nằm ở phân vị thứ 24 so với lịch sử 10 năm qua, theo phân tích của Goldman.
“Thay vào đó, chúng tôi kỳ vọng sự phân hóa mạnh mẽ về định giá và lợi suất giữa các cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn sẽ còn tiếp diễn”, nhóm chiến lược gia nhận định.
Phần còn lại của thị trường tăng vọt về định giá
Kịch bản thứ hai là phần còn lại của thị trường sẽ “bắt kịp” nhóm dẫn đầu, với định giá tăng mạnh.
Kịch bản này được hậu thuẫn bởi việc tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu tăng tốc trong chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed. Trong những giai đoạn tương tự trong lịch sử, định giá của chỉ số S&P 500 Equal Weight thường tăng từ 10% đến 15% trong vòng 12 tháng, dựa trên dữ liệu từ năm 1980, Goldman cho biết.
Tuy nhiên, đây không phải là kịch bản cơ sở của ngân hàng. Goldman chỉ ra rằng S&P 500 Equal Weight hiện đang được giao dịch ở mức P/E khoảng 17 lần, tức nằm trong phân vị thứ 95 so với các mức định giá kể từ năm 1990.
“Một cú ‘catch up’ mạnh mẽ về định giá trên toàn thị trường cũng khó có khả năng xảy ra. Mức P/E hiện tại của Equal Weight đã cao hơn đôi chút so với giá trị hợp lý được hàm ý bởi bối cảnh kinh tế vĩ mô”, Goldman nhận định.
Đà tăng lan tỏa được dẫn dắt bởi tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp
Đây là kịch bản được xem là “lý tưởng nhất”, kết hợp ưu điểm của cả hai kịch bản trên mà không phải trả giá bằng một cú điều chỉnh mạnh về định giá.
Trong kịch bản này, đà tăng của thị trường tiếp tục được mở rộng, nhưng động lực chính đến từ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ. Cụ thể, lợi nhuận của “cổ phiếu trung bình” sẽ tăng nhanh hơn so với nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn nhất, tương tự như bức tranh lợi nhuận mà thị trường từng chứng kiến vào năm 2021.
“Dự báo của chúng tôi về việc tăng trưởng kinh tế sẽ tăng tốc vào đầu năm 2026 cho thấy kịch bản thứ ba là khả năng cao nhất trong ngắn hạn, và chúng tôi kỳ vọng xu hướng mở rộng gần đây của thị trường sẽ tiếp tục”, nhóm chiến lược gia viết.
Phố Wall hiện dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của S&P 500 sẽ tăng 15% trong năm nay, trong khi S&P 500 Equal Weight dự kiến tăng trưởng lợi nhuận khoảng 10%. Đây là những mức tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong nhiều năm trở lại đây đối với cả hai chỉ số.
“Chúng tôi tin rằng mức độ mở rộng cuối cùng của thị trường cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào mức độ mở rộng của tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp”, Goldman nhấn mạnh. Tuy nhiên, ngân hàng cũng cảnh báo rằng “dư địa” cho quá trình lan tỏa này có thể bị hạn chế nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại trong nửa cuối năm.
