Thế giới Di động: Cổ phiếu MWG bị loại khỏi rổ "kim cương", chuỗi Bách Hóa Xanh có lãi?

Công ty CP Đầu tư Thế giới Di động (Mã CK: MWG) mới đây đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 2 tháng đầu năm 2024 với tổng doanh thu tăng 14% svck đạt 21,6 nghìn tỷ đồng, trong đó doanh thu từ mảng điện thoại và điện máy và bách hóa tăng lần lượt 3% và 47% so với cùng kỳ.

Mảng điện thoại & Điện máy (Điện máy Xanh, Thế giới Di động, Topzone)
Theo SSI Research, ước tính tăng trưởng doanh thu 4% và 7% so với cùng kỳ (so với cùng kỳ) trong trong năm 2024- 2025: Sau khi mảng điện thoại điện máy bị ảnh hưởng do chi tiêu yếu trong năm 2023, SSI Research kỳ vọng doanh thu sẽ phục hồi 4% svck trong năm 2024 nhờ triển vọng việc làm dự kiến tốt hơn nền kinh tế nói chung (lãi suất hạ nhiệt, xuất khẩu phục hồi) và việc tiếp cận tín dụng dễ dàng hơn thông qua các công ty tài chính tiêu dùng.
Trong năm 2025, SSI Research dự báo doanh thu mảng điện thoại điện máy sẽ tăng nhanh hơn (+7% so với cùng kỳ) nhờ chu kỳ thay thế sau giai đoạn chi tiêu cho điện thoại di động đạt đỉnh trong giai đoạn 2020-2021.
Ước tính doanh thu/tháng/cửa hàng khoảng 1,95-2,1 tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2025 (so với 1,8 tỷ đồng trong 2T2024 và 1,55 tỷ đồng trong năm 2023). Sau khi điều chỉnh danh mục sản phẩm thực phẩm tươi sống trong năm 2023, tỷ trọng đóng góp từ thực phẩm tươi sống trên tổng doanh thu của cửa hàng (không bao gồm thực phẩm ướp lạnh và đông lạnh) đã tăng từ khoảng 23% trong quý 1/2023 lên khoảng 30% trong quý 4/2023. MWG sẽ điều chỉnh cơ cấu hàng khô trong năm 2024 để tăng thêm doanh thu.
Chuỗi Bách Hóa Xanh

 Ước tính doanh thu/tháng/cửa hàng của Bách Hóa Xanh khoảng 1,95-2,1 tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2025 (so với 1,8 tỷ đồng trong 2 tháng năm 2024 và 1,55 tỷ đồng trong năm 2023). 

 SSI Research ước tính, Bách Hóa Xanh sẽ đạt doanh thu thuần lần lượt là 40 nghìn tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ) và 45 nghìn tỷ đồng (tăng 13% svck) trong năm 2024-2025. Lợi nhuận ròng dự kiến là 67 tỷ đồng và 304 tỷ đồng trong năm 2024-2025 (so với mức lỗ 1,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2023). Sự cải thiện về lợi nhuận của Bách Hóa Xanh là động lực tăng trưởng chính cho MWG từ năm 2026, đồng thời SSI Research kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của chuỗi điện thoại điện máy sẽ quay về mức bình thường sau khi tăng trưởng mạnh trong năm 2024-2025.

Chuỗi dược phẩm An Khang
SSI Research ước tính chuỗi nhà thuốc An Khang sẽ đạt 2,5 nghìn tỷ đồng doanh thu (tăng 16% svck) và 2,9 nghìn tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ), nhưng lỗ 339 tỷ đồng và 243 tỷ đồng trong năm 2024-2025 (so với khoản lỗ 343 tỷ đồng trong năm 2023), tương ứng với biên lợi nhuận trước thuế -16%/-13%/-8% trong năm 2023/2024/2025.
MWG có thể bị loại khỏi chỉ số VNDiamond
Theo SSI, cổ phiếu MWG có thể bị loại khỏi chỉ số VNDiamond Index, điều này có thể gây ra áp lực bán ra cổ phiếu từ DCVFM Diamond ETF. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy áp lực bán nói trên có thể bớt gay gắt hơn so với tháng 11 (hiện DCVFM Diamond ETF nắm giữ khoảng 49 triệu cổ phiếu MWG so với mức khoảng 60 triệu cổ phiếu vào tháng 11).

Ngoài ra, lợi nhuận của mảng điện thoại điện máy phục hồi rõ ràng hơn (biên lợi nhuận trước thuế cải thiện 60 điểm cơ bản so với quý trước trong quý 4/2023 so với chỉ 10 điểm cơ bản so với quý trước trong quý 3/2023) và mảng bách hóa (có biên lợi nhuận trước thuế cải thiện 160 điểm cơ bản so với quý trước trong quý 4/2023 so với 30 điểm cơ bản so với quý trước trong quý 3/2023) có thể tạo ra sức mua cho các nhà đầu tư muốn tiếp cận ngành bán lẻ bách hóa đầy triển vọng ở Việt Nam vốn được hưởng lợi từ quá trình chuyển đổi từ thương mại truyền thống sang thương mại hiện đại. Do áp lực bán có thể giảm bớt và sự phục hồi trong quý 4/2023 rõ ràng hơn, chúng tôi nâng P/E mục tiêu cho mảng điện thoại điện máy từ 8x lên 11x (mức này vẫn thận trọng so với P/E lịch sử là 15x). Hiện SSI chuyển cơ sở định giá năm 2024-2025 (từ 2024) để đưa ra giá mục tiêu mới là 56.200 đồng/cổ phiếu (từ 47.800 đồng), theo đó, SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với MWG.